華閱文章網1.有沒有人知道巴菲特的幾個經典投資案例
====================== 巴菲特的經典投資案例詳見《投資圣經：巴菲特的真實故事》，可到下面網址查看： 美國資深金融記者安迪用一個證券投資者的目光，將巴菲特66年的傳奇投資生涯，用200多個真實、生動的故事，樸素的語言，寓理于事地娓娓道來，在閱讀時令你愛不釋手的同時，使你倍感此書投資哲理的可讀、可懂、可信、可學。
該書深受廣大讀者的推崇，被美國廣大投資者譽為“具有永恒價值的股票投資圣經”。巴菲特本人也非常喜愛此書，他讀完全書后，曾讓助手主動與安迪聯系，親自參加了該書的簽名售書活動。
====================== 摘錄其中一節： 巴菲特投資可口可樂公司的情況 就在巴菲特準備購買價值10億美元的可口可樂股票，從而創下股票市場又一歷史記錄的前夕，他接到了可口可樂公司總裁唐.基奧（Don Keough）的一個電話。 圣母瑪利亞（橄欖球隊）理事會主席唐.基奧回憶說：“我問他一切可好，我說‘沃倫，你有沒有買可口可樂股票？’” “他滿懷激情地做了肯定回答。”
基奧是一位備受歡迎的業余演講者，并因此而名聲在外。 唐.基奧接著說：“我們通話后不久，就有報道宣稱說沃倫購買了股票。
通過推理，我們也斷定有人在買我們的股票。”話語之間暗示出，可口可樂公司的人們按照股票交易的模式可以推測出這個結論。
“（自從1987年股災之后）當股票市場從低谷開始回升時，一位來自中西部的不知姓名的證券經紀商開始了時不時地購買行動。1988年秋某一天，前任可口可樂公司主席羅伯托.高澤塔（Robert Goizueta）和基奧正在研究可口可樂公司股票走勢，突然間，基奧恍然大悟。
他告訴高澤塔說：‘你知道嗎，很可能就是沃倫.巴菲特。’” “我們知道他對可口可樂公司一向都很感興趣，”基奧一邊說一邊又提及到，“1985年可口可樂公司推出櫻桃可樂時，巴菲特成為美國櫻桃可樂頭號愛好者。”
“他確實清楚的了解我們。而且是一個極棒的董事會成員。
他了解這個公司，了解公司的財務數據。他是一位既了解情況又在發揮積極作用的董事。
他對全球注冊商標的內在價值有著清晰而深刻的認識。” 在巴菲特先生購買可口可樂股票之后，基奧先生又有何舉動呢？這位原本在30年前就有機會加盟巴菲特合伙公司而卻拒絕巴菲特邀請的基奧說：“在他購買可口可樂股票以后，我終于成為伯克希爾公司一名小股東了。”
基奧感慨道：“真希望那個時候我投資入股了。”如果當時他這樣做了，巴菲特會把他當初讓基奧投入的5000美元升值為6000萬美元。
你別不信，真是這樣！ 基奧，1958年出生于依阿華州蘇城，父親是一名牧牛人，母親是愛爾蘭籍美國人。他畢業于克萊頓大學，在校時曾是一位出色的辯論手。
后全家遷居奧馬哈的法納姆大街，與巴菲特家正對門。 巴菲特說，基奧出色的個性魅力是吸引他巨額投資可口可樂公司的一個原因。
基奧曾在奧馬哈剛創辦的一家電視臺工作過一段時間，解說WOWT-TV的足球比賽節目，并在此期間結識了約翰尼.卡森，后來結識了投資經紀人沃倫.巴菲特。此后，基奧辭去了電視臺的工作轉而來到黃油-堅果咖啡制造商帕克斯頓-加拉弗公司從事廣告工作。
斯旺森家族收購了這家公司，并將其重新命名的“斯旺森食品”賣給后來被可口可樂公司收購的鄧肯咖啡公司。 這個把可樂作為自己飲食結構一部分的可口可樂先生，也成為了巴菲特誠邀許多人加盟巴菲特合伙公司的一個人。
盡管基奧較晚時才與巴菲特共同投資，但他早以另一種方式參與其中了。基奧解釋說：“我和妻子米凱當初在奧馬哈結婚時，曾購買過由布魯姆金夫人經營的內布拉斯加家具公司的家具，它是伯克希爾公司下屬的一家子公司，而我們結婚到現在都40多年了。”
基奧說：“我已記不清當初我們彼此介紹時的情景了……那時巴菲特大約25歲，我大約30歲。”基奧已無法準確地回憶起他是如何認識巴菲特的，只記得他們曾做過鄰居。
“他還是原來的他……就是你所看到的。他的價值沒有變，他的故事并非是金錢，而是價值，人們應該了解他的價值所在……正如巴菲特在1991年伯克希爾公司的股東年會上，當他被問及有關選擇終生事業的問題時，他是這樣回答的：你要熱愛你的工作，并全身心地投入。”
銷售碳酸飲料的基奧以及后來的化學工程師羅伯托.高澤塔，他倆是在20世紀60年代開始共事的，并在管理層上迅速發展。高澤塔是在1954年看完一則招聘雙語化學工程師的廣告后加盟可口可樂公司的。
1980年2月14日的晚上，在曼哈頓的“四季飯店”，為可口可樂公司主席保羅.奧斯丁舉辦的生日晚會上，他們倆人作為競爭對手來給奧斯丁祝壽。 基奧對高澤塔說：“你我各有千秋，不相上下，沒有人知道事情會如何發展。
讓我們晚上好好地休息，無論誰是最后的勝利者，都要鼓勵對方迎頭趕上。” 高澤塔后被提升為主席兼首席執行官，他和基奧共同負責管理的團隊現在成為美國商業界高級管理團隊的楷模。
1993年退休后，基奧擔任了艾倫投資銀行總裁。長期嗜煙如命的高澤塔于1997年10月18日死于肺癌并發癥。
高澤塔去世時，《亞特蘭大憲章》（1997年10。
2.巴菲特投資生涯中最精彩的案例
在經歷了一段時間的沉寂之后，巴菲特再次以他標志性的資本運作吸引了市場的關注，這一次，他的目光停留在能源業。
5月24日，巴菲特的伯克希爾·哈薩威公司旗下的中部美洲能源控股公司宣布，將以94億美元從蘇格蘭電力公司手中收購美國西北部最大的電力供應商——太平洋公司。此次收購是自1998年買下通用再保險公司以來，巴菲特最大一筆的買賣。根據協議，中部美洲能源控股公司將支付給蘇格蘭電力公司51億美元現金，其余43億美元將轉化為凈負債和優先股。交易完成后，蘇格蘭電力公司將向股東派發45億美元的紅利。擁有太平洋公司后，美洲能源控股公司可將其在美國6個州的160萬客戶擴展到俄勒岡州和猶他州，并將打造一個年銷售額超過100億美元的能源巨頭。
“股神”的再度出擊一石激起千層浪，好事者不無居心地宣稱：巴菲特的投機回合回來了。表面上看，巴菲特在國際油價一路狂飆、能源危機一觸即發、供給沖擊卷土重來、滯脹魅影若隱若現的微妙時點染指敏感的能源業，的確有點跟風炒作的嫌疑。而最新經濟數據顯示，能源市場回暖讓這種嫌疑似乎得到了更多時效性的支持。在美國勞工部5月18日公布的報告中，美國4月份的CPI上升了0.5%，升幅高于經濟學家預期的0.4%，通脹抬頭的原因是4月份美國能源價格上漲了4.5%，為2003年3月以來的最大月增幅。
但深入分析，巴菲特進軍能源業并不能算是追漲殺跌的投機行為，本質上看，這不過是巴菲特美妙投資的最新案例。投資和投機這兩個不易分辨但又迥然不同的經濟概念，在巴菲特的哲學中得到了完美的詮釋和區分。
首先，投資看重的是長期內的穩定回報，而投機僅僅是短期內對風險因素的技術性套利。如果巴菲特在原油期貨市場上一擲千金、幾進幾出獲取巨額利潤的話，那么這種榨油機式的行為絕對可以說是對能源市場的投機。但事實卻是巴菲特并沒有試圖利用能源衍生金融產品的價格波動而牟取暴利，而是通過投資、經營基礎產業的形式增加能源市場的供給，以促進能源市場價格穩定的手段謀求長期的、整體行業的成長性獲利。這種目光長遠的投資戰略絕非鼠目寸光的投機把戲。
其次，投資追求的是“雙贏”發展路徑，而投機在利用風險的同時，創造了更多的經濟不確定性。能源市場近一年來的價格波動，用市場眼光來看就是“供不應求”的直觀體現，巴菲特進軍能源行業無異于給“看不見的手”提供了助力，供求在趨于平衡的過程中不僅減輕了能源風險的負面影響，也給巴菲特旗下公司的成長創造了合意的外部環境。而投機勢力擅長的不過是損人利己的方式，在推波助瀾、興風作浪獲得暴利之后抽身而出，只留下身后滿目狼藉的一池碎萍。至少巴菲特從來沒有將自己的快樂建立在市場的崩潰和大多數人的痛苦之上，這一次也不例外。
其實，新近進軍能源業不過是巴菲特哲學的一個最新范本罷了，以“股神”著稱的巴菲特曾將其在股票市場的“生財之道”總結為：“當我投資購買股票的時候，我把自己當作企業分析家，而不是市場分析家、證券分析家或者宏觀經濟學家。”巴菲特從不名一文到富可敵國，自始至終總是在資本市場上尋找著價值被低估的股票，而他對利用技術分析、內幕消息進行投機總是不屑一顧，這種可以稱之為過于自我的投資理念卻讓他長期獲利。
巴菲特在股市的成功，依仗的是他對“基本面”的透徹分析，而非對“消息市”的巧妙利用。正是因為有巴菲特這樣“老實本分”的投資者，正是因為市場對巴菲特理性投資行為的高額回報，使得美國的資本市場成為世界上最穩定、最成熟、最有活力的金融市場；作為經濟“晴雨表”的美國資本市場的長期穩定、健康，反過來又對經濟產生了良好的反饋作用，成為美國經濟長期保持強勢的根本保障。
因此，經濟的快速發展需要一個穩定的資本市場，穩定的資本市場認可的是理性的投資行為。世界上各個角落里發生的金融危機，都從反面證明了一個以投機為主流的資本市場只會有短暫的“虛偽繁榮”，長期內的金融動蕩將會讓整個國家經濟遭受致命傷害。
巴菲特說過，“只有在潮水退去的時候，你才知道誰一直在游泳。”大浪淘沙之后，市場認定的王者是巴菲特，《財富》雜志就曾將其評為美國最有影響力的人，而巴菲特的簡單哲學告訴我們：投資不是投機，這才是成熟市場的成功之道。
3.巴菲特定律的經典案例
案例一：1995年，維塞爾曼創辦依斯碧斯娛樂公司時，他獨具慧眼地發現，嚴格地說，沒有任何一家公司專注于生產嬰幼兒的娛樂產品。他意識到，在家長和孩子們的電視節目市場中存在一個巨大的品牌空間。不錯，那時已有了《芝麻街》 ，有了《恐龍巴尼》 ，但它們都不完全適合那些小腦筋剛開始轉、但話卻說不清的嬰兒觀看。
《天線寶寶》是低幼節目，以動畫片為載體，講述四個可愛的外星人（即天線寶寶）的日常生活，主要的收視對象是從12個月大到5歲的孩子。《天線寶寶》沒有明確設定的教育目標，所以它并不是一個教育節目，它只是呈現孩子們在游戲中學習、發展的有趣經驗。《天線寶寶》的內容極為簡單、安全，而《芝麻街》、《恐龍巴尼》等則放入很多的信息。而低齡兒童“什么都不知道，就只會玩”，因此，他們創作《天線寶寶》的出發點不是成心想要教孩子什么，而是讓孩子們感到認同和好玩。
《天線寶寶》最大的成功之處在于它發掘出了“最年輕的電視觀眾”這一市場。案例二：1962年，沃爾頓開設了第一家商店，名為沃爾·馬特百貨。1969年就發展到18家分店，到1992年沃爾頓去世前，他已將其分店網絡擴大到1735家，年營業額達400億美元。在短短幾年內，他就超過了美國的大商行凱馬特公司和西爾斯公司，成為了零售行業中當之無愧的龍頭老大。
沃爾頓的成功密訣很簡單：他避開經濟相對發達的地區和城市，而主要在美國南部和西南部的農村地區開設超級市場。并把發展的重點放在城市的外圍，賭博式的等待城市向外的擴展。他這一有著長遠眼光的發展戰略，不但避開了創業之初與實力強勁的競爭對手的拼殺，而且獨自開發了一個前景廣闊的市場。實踐證明，沃爾頓令人難以置信地成功了。
案例三：日本索尼公司創始人井深大和盛田昭夫，從一開始經營就立志于“率領時代新潮流”，不落一般企業的俗套。有一次，井深大在日本廣播公司看見一臺美國造錄音機，立即搶先買下了其專利權，很快生產出日本第一臺錄音機，投放市場后很受消費者歡迎。1952年，美國研制成功“晶體管”，井深大立即飛往美國進行考察，又果斷地買下這項專利，回國后僅數周時間便生產出第一支晶體管，銷路大暢。當其他廠家也轉向生產晶體管時，他又成功地生產出世界上第一批“袖珍晶體管收音機”。這一人無我有，人有我轉的戰略，使索尼的新產品總是以迅雷不及掩耳之勢投放市場，并贏得了巨大的經濟效益。
案例四：美國西南航空公司也是深諳巴菲特投資神髓的。“9·11”事件以來，美國航空業就被破產、裁員等壞消息所籠罩。然而，美國西南航空公司卻創下了連續29年贏利的業界奇跡，上季度繼續贏利1.02億美元。能取得這樣的成功，在于西南航空始終堅持“低成本營運和低票價競爭”的策略，在自己競爭對手不注意和注重的地方下功夫，找到了屬于自己的財富增長點。
西南航空主營國內短途業務。由于每個航班的平均航程僅為一個半小時，因此西南航空只提供軟飲料和花生米，這樣既可以將非常昂貴的配餐服務費用“還之于民”，又能讓每架飛機凈增7到9個座位，每班少配備2名乘務員。
西南航空還避免與各大航空公司正面交手，專門尋找被忽略的國內潛在市場。在《北美自由貿易協定》簽署后，人們普遍認為總部位于得克薩斯州的西南航空最有條件開辟墨西哥航線，但西南航空抵御了這種“誘惑”。它遵循“中型城市、非中樞機場”基本原則，在一些公司認為“不經濟”的航線上，以“低票價、高密度、高質量”的手段開辟和培養新客源，取得了巨大成功。
在西南航空公司的大多數市場上，它的票價甚至比城市之間的長途汽車票價還要便宜。一些“巨人級”航空公司稱西南航空是“地板縫里到處蔓延的蟑螂”，可以感覺到，但就是無法消滅掉。從成立之初的3架飛機到如今，西南航空公司已擁有366架飛機，2001年載運國內乘客6440萬人次，每天起飛航班約2800架次。西南航空的宣傳小冊子不無自豪地宣稱：不管在美國的哪個地方，只要開車兩小時，就能坐上西南航空公司的航班。
無論是投資還是經營企業，我們都要善于找到自己的財富增長點。隨大流、一窩蜂是賺不到錢的。我們要牢牢記住巴菲特的忠告：在其他人都投了資的地方去投資，你是不會發財的。
4.巴菲特的成功
對普通投資者而言，關鍵是向巴菲特學什么？
第一，A股投資者要向巴菲特學的是其嚴格的價值投資選股方法。巴菲特嚴格奉行著名投資學理論學家本杰明·格雷厄姆的價值投資理論，并成為最忠實的實踐者。選股是從真正價值投資出發，所以巴菲特所選的公司都是經得起時間考驗的。從這個意義上說，在價格沒有回到其應有價值之前，他在個股上可以做到長期投資。
第二，A股投資者要向巴菲特學的是介入的時機。在證券市場上，好公司與好股票不是一回事。一家質地優良的好公司，既可以是好股票也可能不是，關鍵是其當時的價格與其應有的價值相比是低估了還是高估了。從這個角度講，通過價值投資方法挖掘了好公司后，介入的時機就顯得非常重要。對巴菲特來說，一家好公司最好的介入時機永遠是在其交易價格低于內在價值之時。而這樣的時機，往往會在以下兩種情況下出現：一是先于其他投資者發現這家公司的價值；二是市場對這家公司出現恐慌而大量拋售時。
第三，A股投資者還要向巴菲特學習“別人恐慌我貪婪”的勇氣。正如他在近期《紐約時報》撰文所稱：“我買入美國股票基于一條簡單的法則——其他人貪婪時要謹慎，其他人恐懼時要貪婪。”他承認，當前的經濟環境不佳，全球金融市場都處于混亂狀況之中，而且失業率正在上升、商業活動下滑。“但是，很有可能的一種情況是股市將會走高，而且有可能大幅走高，這種情況可能在遠早于經濟信心或經濟增長復蘇之前發生；如果要等到聽見知更鳥的鳴叫才曉得春天來臨，那時春天已將結束。”他說。其實，要做到這一點并不容易。否則就不會有路透社“巴菲特號召遭遇冷淡回應”這樣的最新報道了，而國內私募基金經理同樣對目前的股市抱有歷史上最謹慎的看法。
買入如此，賣出時A股投資者同樣需要向巴菲特學習。在巴菲特買入股票的簡單法則中，他秉承“其他人貪婪時要謹慎”。對這個法則的最好注解莫過于去年年底巴菲特在中石油H股上的成功拋售。進一步試想，如果沒有他在次貸危機爆發前的“謹慎”，今天在別人恐慌時哪來“貪婪”的資金。據報道，巴菲特在次貸危機爆發前逐漸大幅減倉，而截至2007年底，他手中握有的現金就高達300多億美元
5.巴菲特投資生涯中最精彩的案例
在經歷了一段時間的沉寂之后，巴菲特再次以他標志性的資本運作吸引了市場的關注，這一次，他的目光停留在能源業。
5月24日，巴菲特的伯克希爾·哈薩威公司旗下的中部美洲能源控股公司宣布，將以94億美元從蘇格蘭電力公司手中收購美國西北部最大的電力供應商——太平洋公司。 此次收購是自1998年買下通用再保險公司以來，巴菲特最大一筆的買賣。
根據協議，中部美洲能源控股公司將支付給蘇格蘭電力公司51億美元現金，其余43億美元將轉化為凈負債和優先股。交易完成后，蘇格蘭電力公司將向股東派發45億美元的紅利。
擁有太平洋公司后，美洲能源控股公司可將其在美國6個州的160萬客戶擴展到俄勒岡州和猶他州，并將打造一個年銷售額超過100億美元的能源巨頭。 “股神”的再度出擊一石激起千層浪，好事者不無居心地宣稱：巴菲特的投機回合回來了。
表面上看，巴菲特在國際油價一路狂飆、能源危機一觸即發、供給沖擊卷土重來、滯脹魅影若隱若現的微妙時點染指敏感的能源業，的確有點跟風炒作的嫌疑。而最新經濟數據顯示，能源市場回暖讓這種嫌疑似乎得到了更多時效性的支持。
在美國勞工部5月18日公布的報告中，美國4月份的CPI上升了0。5%，升幅高于經濟學家預期的0。
4%，通脹抬頭的原因是4月份美國能源價格上漲了4。5%，為2003年3月以來的最大月增幅。
但深入分析，巴菲特進軍能源業并不能算是追漲殺跌的投機行為，本質上看，這不過是巴菲特美妙投資的最新案例。 投資和投機這兩個不易分辨但又迥然不同的經濟概念，在巴菲特的哲學中得到了完美的詮釋和區分。
首先，投資看重的是長期內的穩定回報，而投機僅僅是短期內對風險因素的技術性套利。如果巴菲特在原油期貨市場上一擲千金、幾進幾出獲取巨額利潤的話，那么這種榨油機式的行為絕對可以說是對能源市場的投機。
但事實卻是巴菲特并沒有試圖利用能源衍生金融產品的價格波動而牟取暴利，而是通過投資、經營基礎產業的形式增加能源市場的供給，以促進能源市場價格穩定的手段謀求長期的、整體行業的成長性獲利。這種目光長遠的投資戰略絕非鼠目寸光的投機把戲。
其次，投資追求的是“雙贏”發展路徑，而投機在利用風險的同時，創造了更多的經濟不確定性。 能源市場近一年來的價格波動，用市場眼光來看就是“供不應求”的直觀體現，巴菲特進軍能源行業無異于給“看不見的手”提供了助力，供求在趨于平衡的過程中不僅減輕了能源風險的負面影響，也給巴菲特旗下公司的成長創造了合意的外部環境。
而投機勢力擅長的不過是損人利己的方式，在推波助瀾、興風作浪獲得暴利之后抽身而出，只留下身后滿目狼藉的一池碎萍。 至少巴菲特從來沒有將自己的快樂建立在市場的崩潰和大多數人的痛苦之上，這一次也不例外。
其實，新近進軍能源業不過是巴菲特哲學的一個最新范本罷了，以“股神”著稱的巴菲特曾將其在股票市場的“生財之道”總結為：“當我投資購買股票的時候，我把自己當作企業分析家，而不是市場分析家、證券分析家或者宏觀經濟學家。 ”巴菲特從不名一文到富可敵國，自始至終總是在資本市場上尋找著價值被低估的股票，而他對利用技術分析、內幕消息進行投機總是不屑一顧，這種可以稱之為過于自我的投資理念卻讓他長期獲利。
巴菲特在股市的成功，依仗的是他對“基本面”的透徹分析，而非對“消息市”的巧妙利用。 正是因為有巴菲特這樣“老實本分”的投資者，正是因為市場對巴菲特理性投資行為的高額回報，使得美國的資本市場成為世界上最穩定、最成熟、最有活力的金融市場；作為經濟“晴雨表”的美國資本市場的長期穩定、健康，反過來又對經濟產生了良好的反饋作用，成為美國經濟長期保持強勢的根本保障。
因此，經濟的快速發展需要一個穩定的資本市場，穩定的資本市場認可的是理性的投資行為。世界上各個角落里發生的金融危機，都從反面證明了一個以投機為主流的資本市場只會有短暫的“虛偽繁榮”，長期內的金融動蕩將會讓整個國家經濟遭受致命傷害。
巴菲特說過，“只有在潮水退去的時候，你才知道誰一直在游泳。 ”大浪淘沙之后，市場認定的王者是巴菲特，《財富》雜志就曾將其評為美國最有影響力的人，而巴菲特的簡單哲學告訴我們：投資不是投機，這才是成熟市場的成功之道。
6.巴菲特如何巧妙的運用杠桿
運用高杠桿率來低成本融入資本，是“巴菲特配方”的關鍵之關鍵。
巴菲特是從集團自家擁有的企業調劑融資的，從保險和再保險公司得到巨額浮存金（floats）支持，成本甚至比理論風險為零的美國國債還要低三個百分點。□孫 滌 1995年底我在上證報辟專欄推介巴菲特，在國內尚屬首例。
至今有人在網上追憶此事，認為我做了件好事。為此有粉絲若干，說是我介紹巴菲特的投 資理念和方法拯救了他們，感念到現在，并請我吃飯，還拿出那個小系列文章的相框裱裝件，令我不免受之有愧。
然而，當他們問起，巴菲特有沒有具體的指引以便 深入操作，我就無以應答了。這給了我一個負擔，要去追尋巴菲特的投資配方。
這個密方可說是金融投資界的“圣杯”，無數人曾打著強光探燈去探詢。依我看，解 密巴菲特配方，上個月在美國披露的一份研究報告可說庶幾近之。
今天在此擇其要點，與大家分享。 巴菲特的誠信，在我看可以列為美國的榜首，可是當人們為此向他請教時，他總是語焉不詳。
連他的老友，橋牌搭檔（A. Schroeder暢銷書The Snowballs的作者）也抱怨說，老頭老是像在點眼藥水，一點一滴給得很吝嗇。套用季羨林老先生的話，是“假話全不講，真話講不全”，畢竟，這是人家 的賺錢博弈的法寶，怎能全講？ 不過，巴菲特的確是假話全不講，他多次告訴大家，他的恩師格雷漢姆四十五年前就說，投資要有出奇的業績并不需要出奇的招數。
然而他的成就如此驚 人，你要是當年投入$100 到巴菲特，今天起碼成了$150,000，這一千五百倍的收益，真是絕無僅有的出奇。他的獨門法寶從何而來，靠運氣？靠他天賦的異稟？還是自己通過學習別 人可以效法的？ 研究學界認為是運氣。
1984年在格雷漢姆（和Dodd合著）的名著《證券分析》出版50周年紀念大會上，幾個教授（包括今年的諾獎得主法瑪） 就爭辯道，就算是丟硬幣，輸贏各半吧，連續押對18次的也總有那么幾個，假如投資者足夠的多的話（即218分之一，大約25萬人里有一個）。巴菲特當時與 會討論，他的反詰是，就那么幾個，怎么會都集中在格雷漢姆的門派里呢（所謂Graham-Doddsville）？我聽了信疑參半，當時我在讀博士課程一 年級，我想以后巴菲特又會如何？又過了幾乎有30年，我們今天回看，他可深了，繼續“押寶”幾乎全押對了，這種可能性是230分之一，1G里才會出現一 次，不到10億分之一，在統計概率里難道是站得住腳的嗎？ 另一種說法，是巴菲特天賦異稟，難道得到了什么“天啟”不成？如若這樣，倒不是什么好信息，不是對巴菲特的崇敬，而是對伯克希爾哈撒韋公司投資人的讖語，那我們可得留神了，老頭已經八十有四，一旦辭世，股價豈不崩塌？ 比較靠譜的思路，是認為巴菲特之能取得傲人的投資業績，的確有他“獨到的配方”在支撐，而這是能取法效仿，繼承發揚的。
找到這樣的配方，將其納 入“常人常情常理” 的范圍，是我們的信念，這個信念在 Frazzini, Kabiller 和 Pedersen三位專家新近發布的報告里體現了出來（“Buffett's Alpha”, 2013年11月第三版，我已請巴菲特俱樂部的同仁把它譯成中文，以饗大眾）。報告作者運用公開的數據詳加拷問，得出的結論里最有創見的，是揭示出巴菲特 的投資非常智慧地運用了高杠桿率來擴大投資效益。
我們這里擇其要點來介紹： 價值投資理念的核心，在于挑選好企業和好股票：安全（低貝塔值）、價廉（低市凈率）、優質（高成長且高分紅），想來大家都已熟知，以巴菲特的話 來說，買股票（stocks）同買襪子（socks）的道理，其實是一樣的；他的投資組合里，上市公司的股票部分比自己擁有的非上市（或退市）企業的經營 部分，回報明顯高，表明巴菲特的選股能力比他挑選經營團隊實有過之； 巧妙運用高杠桿率，不但使巴菲特的業績遠超大市和所有的基金，而且大幅領先價值投資派高手，他運用高杠桿率來低成本融入資本，是“巴菲特配方” 的關鍵之關鍵。報告的第四部分有深入說明，那是作者的主要貢獻。
他們發現巴菲特的杠桿率奇高，達到了1.6:1，然而整體的實質風險卻低而穩健。據測算夏 普指數（用以衡量每單位風險所能換得的平均報酬率）僅為0.76(19%/24.9%)，比市場的平均值0.39幾乎高出一倍之多； 巴菲特是怎樣做到這一點的？據研究報告第五部分介紹，他是從集團自家擁有的企業得到調劑融資的，從保險和再保險公司等得到巨額浮存金（floats）支持，成本甚至比理論風險為零的美國國債（T·-Bill）還要低三個百分點，并且在稅的遞延上他又省了大筆支出。
在逐年的集團年報中，巴菲特總不忘盛贊浮存金（預收保費）帶來的好處。許多人都問起過我這究竟是什么意思，現在我們明白了，這是巴菲特之所以成就為巴菲特的關鍵之一，低風險的股票和高風險的杠桿運作互為背里，顯著放大了他整個集團的盈利能力。
巴菲特的智慧、聲譽、定力也不可小覷。他能總結出絕佳配方已是極不簡單，更不容易的是他能數十年如一日勤加貫徹，絕不動搖。
1998年至 2000年，美國市場為互聯網泡沫瘋狂，伯克希爾哈撒韋公司市值下挫44%，同一期間大市卻上揚32%，巴菲特跑輸市場竟達76%之巨，但他照樣。
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